消费金融深度研报消费快速崛起金融大有可为附报告

消费金融研究院

本报告我们从微观层面入手，深入剖析了消费金融公司的盈利模式，无论从利润增速还是盈利能力上，消费金融公司在金融子行业中都显得鹤立鸡群，未来空间不可小觑。

消费金融公司近年净利润增速在金融子行业中鹤立鸡群，未来仍能保持高速成长。 从锦程、捷信、中银、北银四家消费金融公司成立后的表现来看，一般成立后第二年即可实现盈利。剔除 2013 年之前由于基数原因导致的超高利润增速， 2014-2015 年锦程、捷信净利润复合增速分别为 68%和 63%，中银2014 年净利润增速也有 61%（中银 2015 年净利润只有上半年数据）。消费金融公司 2015 年末贷款余额达到 574 亿，较 2014 年末的 209 亿同比增长 175%，消费贷款放款呈现加速趋势，我们认为消费金融公司净利润未来仍能保持不错的增速。

消费金融公司的 ROA可达到 4%-5%，ROE随着杠杆提升未来空间不可小觑，有望超过 40%。

ROA： 锦程、捷信开业 5 年后， ROA 水平基本稳定在 4%-5%之间（中银略低， 2015 年上半年 ROA 年化只有 2.8%，但近两年提升较快），我们认为 4%-5%的 ROA 或许是消费金融行业的长期均衡水平；

ROE： 目前 4 倍左右杠杆水平的情况下，锦程、捷信 2015 年 ROE 分别为 15%、 19%；中银则主要得益于高达 12 倍的杠杆， 2015 年上半年年化 ROE 高达 34%。

我们认为随着消费金融公司的杠杆用足， 40%的 ROE 水平并非难事。

目前消费金融行业正呈现出银行系、产业系、互联网电商系、 P2P 系（分期购物平台）等多线系网络链条的扩张发展格局。

银行系： 2010 年，第一批银行系消费金融公司试点，如北银、中银、捷信和锦程， 成立银行系消费金融公司的主要目的是为了解决传统商业银行在小额信贷服务不足的问题；

产业系： 2013 年，第二批产业系试点消费金融公司，如苏宁、海尔等， 供应链核心企业入场， 涉足消费金融领域原因之一是希望通过金融能够扶持主业，寻求新的业绩增长点；

互联网电商系： 2014 年，互联网电商系悄然入局，纷纷涉足消费金融，如京东推出了“京东白条”，阿里推出了“天猫分期”、“蚂蚁花呗”等产品， 不同于苏宁、海尔等产业系消费金融公司，京东、阿里的互联网消费金融业务还未获得国家的牌照支持，属于创新类的消费金融服务；

P2P 系（分期购物平台）： 2014 年后，日益壮大的 P2P 网贷平台看准机会争相入局，虽然很多公司没有使用“消费金融”一词，其所从事的业务与消费金融并无区别。分期购物平台主要通过场景映射提供分期购物、取现、 O2O 商户交易、充值等服务，具体例如分期乐、人人分期、装修分期、旅游分期等。

以下为报告全文：

白癜风做植皮手术一般需要多少钱

二次人流对身体造成什么危害

重庆骑士医院治疗女性性病怎么样